¿Va la Economía Global hacia una 2ª recesión?

(Torres de Shangai)

En el post anterior que he publicado, describo la existencia de una inmensa burbuja inmobiliaria en China, cuyo orden de magnitud podría ser unas 50 veces la de nuestro país (nosotros hablamos de 1,5 millones de pisos nuevos sin vender y en China hablan de más de 60 millones como poco), pero puede que aún está creciendo y que no haya síntomas de su próximo agotamiento, o de que esté ya afectando al resto de las economías del mundo; en el presente post voy a detallar los síntomas inequívocos que esa inmensa burbuja está a punto de estallar, que el proceso ya está en marcha, y está empezando a afectar, como la caída de fichas de dominó, al resto de las economías del mundo

Como mencionaba en el post inmediatamente anterior a este, los líderes chinos aprobaron una serie de estímulos para la economía de ese país con vistas a mantener el crecimiento y el empleo en la fase "bajista" de la crisis financiera internacional, y con idea de "aguantar" de esa forma las vacas flacas hasta que la economía mundial se recupere, y más concretamente, hasta que se recupere el consumo de los países occidentales de los que dependen, en su mayoría, las exportaciones chinas. Está claro que estas previsiones no se han cumplido, y el consumo de los países ricos sigue estancado, en gran parte debido al estado actual del desempleo, que no acaba de disminuir significativamente, sobre todo en USA, y por otro lado la dinámica de los estímulos ha entrado en una senda incontrolable, pues ha disparado la burbuja inmobiliaria de la que hay muchos políticos y especuladores que están obteniendo inmensos beneficios, que hace que sea aún más difícil dar marcha atrás

Como recordatorio incluyo un gráfico de la evolución de los precios de la vivienda en Pekín en los últimos años, donde puede verse como se ha agravado la burbuja en los últimos años:


Puede apreciarse el crecimiento exponencial de los precios desde el inicio de los estímulos en 2009, y dichos precios son completamente especulativos, pues para nada siguen el crecimiento global de la economía ni mucho menos los de los salarios, como ya ocurrió en España, y como en España, la mayoría de los nuevos pisos construidos siguen vacíos

Los únicos países que han conseguido mantener bajos los niveles de desempleo, como Alemania, son aquellos que tienen gran capacidad exportadora, y se han beneficiado de los estímulos del gobierno chino, de hecho China y los países del Sudeste Asiático han absorbido una cuota cada vez más creciente de las exportaciones alemanas, sustituyendo a aquella parte que se había perdido con la crisis de los países "periféricos", como concretaba en otro de mis post, del que adjunto una de las gráficas del mismo explicativas de este fenómeno:

Puede verse la gran caída de las exportaciones alemanas a la "EMU periphery", la periferia del Euro, donde estamos España, Portugal, Grecia e Italia, así como a UK, US, y por otro lado el gran ascenso de las exportaciones a China, los países de Asia Emergente (asiáticos excepto Japón, Corea del Sur y Taiwan) y a Lationamérica, está claro que en los países "periféricos" pasó el tiempo en que se vendían mercedes como rosquillas

Pues bien lo que esconde el gráfico anterior es el efecto de los inmensos estímulos fiscales de China para soportar el crecimiento, que, como he descrito en mi último post, se ha basado en una burbuja inmobiliaria y en general de la construcción (incluidas infraestructuras) brutal, y que ha arrastrado a las otras economía emergentes proveedoras, sobretodo de materias primas

Ahora veamos algunos datos que aportan información sobre si China será capaz de "enlazar" el período de sus estímulos con la recuperación económica global y de esta forma conseguir que los inmuebles vacíos se llenen de trabajadores que puedan pagarlos (¡JA-JA-JA!). Esto es crítico para China, pues como ya he comentado en otras ocasiones, la inmensa mayoría de los ingresos por la producción industrial que se realiza en China no queda en China, ni en forma de sueldos (irrisorios), ni de beneficios (los productos más valiosos son de multinacionales), ni de impuestos (las cadenas de suministros de las multinacionales "sifonan" las ganancias en cada traslado merced a la ingeniería fiscal del "transfer mis-pricing" y no pagan casi nada en impuestos)

Por tanto, ¿cual es la situación actual de la economía de los países desarrollados?¿permite entrever que la arriesgada estrategia de los líderes chinos tendrá éxito y podrán conseguir que se creen de forma masiva nuevos empleos industriales?

Empezará mi descripción por USA, es el país que sostiene, con diferencia, el consumo mundial, y la economía más fuerte del mundo, siendo, todavía, más del 20% del PIB global

Veamos, en primer lugar, el estado del mercado laboral en USA, pues es un índice del estado general de la economía, que en USA se identifica con el consumo, que representa nada más y nada menos que más del 70% del PIB de ese país

Adjunto una gráfica que expone el ratio empleados en activo/población activa total, es decir, del total de la población activa, qué porcentaje está, efectivamente, trabajando


Puede verse que el ratio de trabajadores en activo respecto a la población activa ha caído considerablemente con la crisis, y no tiene visos de recuperarse a los niveles de antes de la crisis, ni a los de finales de los 90's, donde se encontraba cerca del 65%, mientras que ahora apenas es superior al 58%, es decir, en este período ha experimentado una caída de casi el 10%, y esto representa un freno económico muy fuerte, ya que cada vez hay menos personas trabajando respecto al total, y además este parámetro es más amplio que el de desempleados, pues incluye a personas que no se incluyen en esa categoría porque simplemente no están buscando activamente empleo

Adjunto gráfico con la evolución del desempleo de larga duración (más de 27 semanas = 6 meses) en la actual crisis (que empieza en 2008) comparado con otras recesiones del pasado en USA


El gráfico anterior deja ver algo curioso, en cada nueva recesión (desde 1974 a 2008) cada vez la curva de desempleados de larga duración se hace más alta (hay más desempleo de este tipo) y tarda más en bajar, y la de la crisis actual, 2008, el desempleo de larga duración sigue por las nubes, e indica que el desempleo de larga duración, tiene visos de hacerse "estructural", y es ya del orden del 45% del total, algo nunca visto en la historia de USA, que tradicionalmente ha tenido una muy fuerte capacidad para generar empleo al salir de  una recesión, ¿o es que en realidad USA no ha salido de la recesión?¿o a qué llamamos "salida"?

Ahora pondré un gráfico similar sobre la recuperación del desempleo en las diferentes recesiones que ha experimentado USA desde los años 70's hasta la última


Puede verse como, en anteriores recesiones, la recuperación del empleo ha sido bastante rápida, gracias a la gran flexibilidad del mercado laboral USA (facilidad de despedir y de contratar, movilidad geográfica total, movilidad funcional, etc...), pero en la recesión actual, nada de esto es suficiente, y subyacen problemas en la estructura económica que hacen muy difícil la recuperación del empleo

Veamos ahora el desempleo juvenil, ese que parece estar detrás de las revueltas árabes y del 15M español, veamos que "pinta" tiene en USA:


Como puede verse el desempleo juvenil en USA es, con mucha diferencia, el más alto desde la crisis de 1929, y está en valores del orden de 26%

Se dice, por parte de muchos expertos y economistas, que el problema del empleo en USA es por falta de adecuación de las ofertas de empleo a los currículums de los ofertantes, es decir, que en realidad no hay un problema de desempleo sino que las habilidades que se solicitan no son las que se encuentran en el mercado laboral. Veamos, en el siguiente gráfico, las tasas de solicitud de empleo por cada nuevo empleo:


Los ratios medios actuales son de 5 solicitantes por cada empleo, mientras que en diciembre del 2001, eran de 1,1. Hay empleos como los ofertados por Mc Donalds, que recibieron 1 millón de solicitudes para 50.000 empleos, y no cualquier tipo de empleos sino "Mc jobs", es decir, empleos basura con salarios bajisimos y condiciones laborales deprimentes

Por otro lado vamos a centrarnos en la calidad de empleos que se están generando en USA, vayamos a los empleos temporales para ver hasta qué punto está disminuyendo el poder adquisitivo de los ciudadanos USA:


Se observa que el empleo a tiempo parcial "for economic reasons", es decir, NO voluntario, es el más alto de los últimos 30 años, y si nos vamos aún más atrás, es el más alto de toda la serie histórica, pero ya se sabe que el empleo a tiempo parcial tiene unos salarios significativamente más bajos que el empleo a tiempo total, y esto se nota en la capacidad de gasto de las familias, y al final en el consumo agregado de la nación

Ahora veremos, del empleo a tiempo total que se está generando, qué sectores, y por tanto, qué empleos se están dando en los últimos años, para tener una idea de la evolución del poder adquisitivo de los americanos:


La mayoría de los empleos de la tabla anterior son del sector servicios, predominando los empleos relacionados con la sanidad, el servicio doméstico, cuidado de mayores y hostelería, y la inmensa mayoría son con salarios muy bajos (por debajo de los 30.000 $brutos/año y muchos de ellos no llegan a los 20.000$), que son, de media, la mitad de los salarios de los empleos industriales del pasado, debido, entre otras cosas, a la baja productividad de estos "nuevos" empleos

He incluido básicamente las estadísticas de USA porque, como he dicho antes, es el país con mayor peso en la economía mundial, también es el que tiene disponibles públicamente estudios y datos económicos más amplios y detallados (España no se caracteriza por eso), pero las conclusiones, aún bastante peores, son válidas para España, aunque en nuestro caso estamos bastante más hundidos

Ahora tenemos una idea más clara del mercado laboral americano, que es bastante representativo de lo que ocurre en la mayoría de los países avanzados:

a) Altas cotas de desempleo de larga duración, con tasas de recuperación del empleo muy bajas y mucho peores que en anteriores recesiones

b) Muy altos niveles de desempleo juvenil, con pérdida de expectativas laborales en todos los niveles de formación y titulación académica para este sector de la población

c) Muy altas tasas de empleos a tiempo parcial no voluntario, y en el caso de España, donde esto se da menos, una muy alta tasa de temporalidad en el empleo

d) Los únicos sectores que demandan empleos son en el sector terciario en empleos de alta temporalidad, bajos salarios y condiciones laborales precarias, predominando los empleos en el cuidado de mayores, servicio doméstico, hostelería y sanidad, todos ellos sectores con rendimientos decrecientes, de bajas productividades e incapaces de constituir la base de una economía "sostenible"

Ante los problemas en la estructura económica actual de los países desarrollados, ¿la solución es bajar más los salarios, abaratar el despido y disminuir las coberturas sociales?, todo esto en el caso de España, el país por excelencia de la temporalidad y de los bajos salarios, como ya expuse en otro post, parece una broma macabra, pero es la senda que están tomando todos los países, incluido el nuestro, y esto, evidentemente, no será socialmente sostenible por mucho tiempo

Volviendo a la temática inicial, parece que no hay expectativas de que el empleo, y la calidad del mismo se recuperen en el corto plazo, pero por otro lado USA ha salido de la recesión, y, por tanto, el PIB del país sigue creciendo, como lo están haciendo, a muy alto ritmo, los beneficios de las empresas, luego esto debería verse al menos reflejado en el crecimiento de los salarios de los trabajadores en activo, y, por tanto, en su capacidad de consumo ¿Se ha constatado esto?. Me temo que no

Adjunto una gráfica de la evolución de los beneficios empresariales, las cotizaciones de las acciones según el índice Dow Jones Industrials, el S&P500 frente a las ganancias salariales de los trabajadores desde 2009Q2 a 2011Q1


Puede constatarse el crecimiento espectacular de los beneficios y de las acciones de las grandes corporaciones y sin embargo las ganancias salariales de los trabajadores están, de hecho, decreciendo, al mismo tiempo que el empleo no se recupera. Así pues, en la dinámica de los últimos años queda claro que el incremento espectacular de los beneficios NO asegura el crecimiento del empleo ni de los salarios, en la coyuntura de la estructura productiva actual, de producción globalizada (como ya he expuesto en repetidos posts en el pasado y que estos datos no hacen más que confirmar)

Veamos en un gráfico la comparación entre las ventas de los sectores industriales en USA y el empleo en los mismos:


El crecimiento de las ventas (output, línea azul) no ha implicado un crecimiento del empleo (línea roja), ha crecido mucho, por tanto, la productividad, entre otras cosas porque "se hacen más cosas con menos gente", es decir, se está "apretando las tuercas" bastante más a los trabajadores que conservan su empleo, pues no hay tiempo posible para que se hayan implantado nuevas tecnologías que expliquen unas ganancias de productividad tan grandes en tan corto plazo

Adjunto algunos enlaces a artículos en inglés que abordan la problemática anterior:


Por otro lado las inversiones de los últimos años de las empresas americana van en el sentido de invertir en software y equipos y cada vez menos en compensaciones salariales, con lo que es de esperar un menor empleo futuro

Cada vez será, pues, menos necesario el empleo, dado el incremento en la automatización y los pocos trabajadores que van quedando estarán sujetos a una presión cada vez mayor para trabajar más por menos, y esta presión se irá incrementando más a medida que crece el "ejército de reserva" de los desempleados, cada vez más dispuestos a trabajar más por menos salario y peores condiciones laborales

Veamos, en una gráfica, el empleo generado y destruido por las grandes multinacionales de USA en los últimos años

La caída del empleo en USA es espectacular, como lo es la contratación en el extranjero, aunque a menor ritmo. Esta tendencia se suma a la de las mejoras en la productividad antes mencionada, que hace que los empleos se pierdan por estas 2 causas en los sectores más productivos

Veamos qué piensan los americanos respecto a la situación económica del país, si su percepción ayuda al optimismo. Adjunto gráfico de la encuesta Gallup sobre la percepción de la situación del empleo por parte de los americanos:

El resultado de la encuesta es claro, sólo el 11% (línea verde oscura) considera que la situación del empleo es buena. situación que ha empeorado respecto a los datos de los últimos meses y se sitúa en valores propios de 2009, es decir, percepciones típicas de una fase recesiva de la economía. Tantas personas no pueden equivocarse fácilmente

Para acabar de completar el cuadro lo que se nos viene encima, estamos entrando en una época de fuerte "austeridad" del gasto público a ambos lados del Atlántico, esto en sí, no tiene por qué ser malo si se hace para aligerar el peso de las estructuras clientelares y parasitarias que se han generado al calor de las burbujas de los últimos años (sobre todo inmobiliarias como en España), pero es que ese afán de austeridad no se dirige a esa estructura pútrida que han levantado los partidos políticos, o a la persecución del delito fiscal, sino hacia las privatizaciones de los sectores monopólicos aún en manos públicas, a los recortes  en inversiones en infraestructuras (sobre todo las más productivas) y a atacar las bases del Estado del Bienestar, es decir, la educación y la sanidad, con todo lo que eso conlleva...

El pronóstico, pues, para las economías occidentales es bastante desalentador, y esto, claro está, está teniendo un efecto devastador sobre el consumo, y por tanto sobre la demanda de los productos fabricados en China y otros países emergentes

Veamos si existen síntomas del agotamiento de la inmensa burbuja inmobiliaria China y si esto se está trasladando ya a otros países

Adjunto gráfico con la venta de excavadoras en el mercado chino, las cuales son un índice temprano de la actividad en obra civil, pues siempre se usan en la primera fase de la urbanización de los terrenos y del inicio de la construcción de edificios, por lo que se adelanta respecto a las tendencias en el resto de consumibles de la construcción. Puede considerarse un "early warning", una "alarma temprana"


Como puede leerse en el texto que acompaña al gráfico, la bajada en el suministro de excavadoras en Mayo-2011 es del 12% respecto al mismo mes de hace un año, y es un índice "alarmante", pues normalmente es en verano cuando se produce la "punta" de este tipo de suministros

Así pues, ¿se está enfriando la economía china?¿cómo está evolucionando el resto de las economías que exportan a este país?

Veamos el caso de Alemania


Puede verse la tendencia decreciente del último mes en el índice de producción industrial (PMI) y los "key points" que se mencionan en la parte alta del gráfico son claros = crecimiento más bajo en nuevos negocios de los últimos 2 años. Parece que Alemania ha tomado el tobogán de bajada en picado

Seguiremos revisando otros países que parecía que estaban superando bien el "bache" de la crisis financiera, veamos el caso de Brasil, analicemos igualmente la evolución reciente del PMI de ese país:



El índice de producción industrial de Brasil (PMI) en Mayo-2011 se ha situado por debajo del valor de 50, es decir, está decreciendo, y la primera frase que se incluye en la parte de arriba del gráfico es clara = el valor del PMI es el más bajo desde Julio-2009 aún en la fase aguda de la recesión debido a la crisis financiera; también se mencionan que los nuevos pedidos, la producción y ¡OJO!, el empleo, han bajado en Junio-2011. ¿Y ahora que Brasil?

Ahora incluiré otro gráfico que recoge los PMI's de la Eurozona, UK y USA para completar así los de los principales países avanzados:

Puede apreciarse el retroceso de las 3 línea en el último mes, que denota que "algo" está cambiando, y no precisamente a mejor

Adjunto, asimismo, una tabla con la estimación del "sobrecalentamiento" de las bolsas de diferentes países emergentes, basado en criterios de riesgos de corrección a la baja (sobrevaloración) de las mismas:


Parece que la bolsa de Argentina se lleva "la palma", junto con otras de diferentes países asiáticos, pero creo que la posición del mercado de valores en China debería estar más alto (más riesgo) en esa escala

Podría poner muchas más gráficas de muchos otros países, tanto desarrollados como emergentes, y en todos ellos aparece la misma tónica, una bajada en las producciones, en los nuevos pedidos y en el empleo industrial, pues la Gran Burbuja China parece a punto de estallar y está frenándose la demanda, y los líderes chinos están intentando "enfriarla" para tener un "aterrizaje suave" cuando, en estos tipos de burbujas, esto no ha ocurrido NUNCA

Os incluyo un gráfico, verdaderamente ilustrativo e interesante, que resume muy bien el comportamiento de los agentes económicos ante una burbuja del tipo que sea (desde las de acciones, hasta las inmobiliarias):


En China pienso que estamos en la fase aún de "negación", tras pasar la de "nuevo paradigma" donde parecía que el crecimiento de China es imparable y sostenible; es muy probable que después del verano veamos el inicio de la caída en picado, veremos si ocurre en pocos meses o un poco más tarde, pero es seguro que ocurrirá

Suerte a todos
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